> 抓取存档｜来源：公众号「我的月月分红笔记」｜发布：2026-02-27｜链接：https://mp.weixin.qq.com/s/J_HAF3SZMq5ySiqaPTIzow
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继续整理基金分红数据，又发现了一只月月分红基金，它的分红规则很特别。
它不是按月分，也不是按比例锁死，而是用了一套复杂的“超额收益”公式：每年10月算一次账，分多少看当年跑赢基准多少。更特别的是，它在基金合同里还有一句话：
“收益分配不须以弥补浮动亏损为前提，收益分配后有可能使除息后的基金份额净值低于面值。”
这意味着：就算基金跌了、净值破1了，照样可以分红。
从2024年9月至今，它已经连续分红18次，确实做到了“月月分红”。但当我翻出它的最新分红公告和四季报后，发现事情没那么简单——
这只基金叫汇添富中证红利ETF发起式联接A（020195）。今天这篇，我用我的标准把它拆一遍，并用另一只同样是发起式但走得健康的中欧红利低波100（021375）作为对比，看看差距在哪。
一、基金概况
数据来源：基金2025年四季报、天天基金网
二、分红制度对比：复杂 vs 简单
汇添富的“超额收益”公式
“基金管理人每月可进行分红评估，并有权根据实际情况决定是否进行分红。此外，在满足以下条件时，本基金每年至少进行一次收益分配：”
每年10月最后一个交易日，计算超额收益率（基金收益率 - 基准收益率）。当超额>0时：
一年期定存税后利率目前约1.0%，1.25倍约1.25%。
特别条款：
“收益分配不须以弥补浮动亏损为前提，收益分配后有可能使除息后的基金份额净值低于面值。”
这条款意味着：管理人可以在基金亏损、可供分配利润为负的情况下，依然进行分红，甚至可以分到净值跌破1元。
中欧的“每月必分”条款
中欧的合同只有一句话：
“于每月度最后一个交易日对基金的可供分配利润进行评价，评价日核定的每份基金份额可供分配利润高于0元时，基金管理人将进行收益分配。”
对比：中欧的制度简单、明确、可预期；汇添富的制度复杂、依赖超额收益、且允许亏损时分红——给了管理人极大空间，但也埋下风险。
三、分红记录对比：中欧越分越多，汇添富越分越干
汇添富的分红频率与最新数据
自2024年9月起，汇添富这只基金已连续分红18次，频率上确实做到了“月月分红”。但看2026年2月13日的最新分红公告：
根据2025年四季报的份额数据（A类41,901,843.23份、C类31,621,724.14份）估算，本次分红总额约：
A类：41,901,843.23 × 0.0005 ≈ 2.1万元
C类：31,621,724.14 × 0.0005 ≈ 1.6万元
合计：约3.7万元
而基金四季度末总资产净值为0.80亿元，本次分红占比不足0.05%，完全是“象征性分红”。关键点：可供分配利润为负，仍在分红，且金额极小，说明虽然分得勤，但已经是在透支未来。
中欧的分红记录（2026年2月公告）
对比：中欧可供分配利润为正，且金额可观；汇添富为负。中欧分红金额虽不高，但家底扎实；汇添富则是在“吃老本”。
四、规模演变：中欧持续翻倍增长，汇添富四季度虽有增长但仍徘徊在生死线边缘
根据汇添富2025年三、四季报，A类和C类的份额变化如下：
数据来源：汇添富基金2025年三、四季报
关键点：
四季度A类份额增长44%，C类增长15.7%，合计增长30.4%。这表明基金在四季度获得了显著净申购，投资者仍在买入。
期末资产净值A类0.45亿元、C类0.34亿元，合计0.80亿元，较三季度末（A类约0.31亿、C类约0.30亿，合计约0.61亿）增幅约31%。
中欧的规模变化（已知数据）：
中欧C类从2024年底0.18亿增长到2025年底1.29亿，增长超7倍；A类同样稳步增长，合计规模已达2.08亿元，已远超2亿发起式生死线，5000万清盘线更是远远甩在身后。
对比：中欧规模持续翻倍增长，已上岸；汇添富四季度虽有增长，但合计仅0.8亿，离2亿还差1.2亿，且A类单独规模仅0.45亿，已低于5000万，整体仍在5000万清盘线边缘徘徊。
五、持有人结构：机构撤退，个人接盘
1. A类份额：机构占比持续下降，个人成为主力
根据基金季报披露的A类份额持有人结构：
数据来源：基金中报、年报
这张表告诉我：
机构占比正在持续下降：从2024年6月的67.96%降至2025年6月的42.65%，一年时间下降25个百分点。
个人已成主要持有人：2025年6月个人占比57.35%，超过机构，说明个人投资者正在接手。
内部持有比例2.77%中，包含了基金管理人必须持有的1000万发起份额（约占总份额2.2%），其余才是基金公司员工自愿持有的部分。
2. C类份额：纯粹的个人舞台
数据来源：基金中报、年报
这张表告诉我：
C类份额始终由个人100%持有，机构从未参与，结构极其稳定。
3. 整体判断
截至2025年6月：
A类个人占57.35%，C类个人占100%，整体以个人为主。
机构正在从A类撤退，但个人接住了，没有出现踩踏。
内部持有比例2.77%中，包含强制持有的1000万发起份额（占13.6%），以及少量员工自愿认购。这部分资金至少锁定到2027年1月，短期内不会跑。
需要注意的是：以上数据截至2025年6月30日，距今已有大半年。2025年下半年机构占比是升是降，要等2025年报才能揭晓。
六、两条生死线：5000万清盘线与2亿发起式红线
1. 普通清盘线（5000万）
根据基金合同，基金资产净值连续60日低于5000万元，将触发清盘程序。
截至2025-12-31：
A类资产净值：45,486,070.08元（约0.45亿）——单独看A类已低于5000万
C类资产净值：34,273,412.56元（约0.34亿）
合计：79,759,482.64元（约0.80亿）——合并规模尚在5000万以上
风险点：虽然目前合计规模0.80亿，但如果：
2026年一季度C类继续赎回
或A类再下降
合计规模跌破5000万
只需再缩水37.5%，就会触发清盘，等不到2027年1月的“三年大考”。
2. 发起式生死线（2亿）
作为发起式基金，根据规定：
“基金合同生效满3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同应当终止，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续。”
汇添富的“三年之期”：2027年1月30日
当前合计规模：0.80亿
距离2亿：差1.2亿
所需增长率：150%
要在不到一年内从0.8亿增长到2亿，需要：
每个季度平均增长25%以上
且不能有任何赎回冲击
难度极大，继续观察。
七、用我的标准复盘
八、结论：一个已上岸，一个还在水里挣扎
中欧用一年半时间，做到了：
制度清晰、执行稳定
蓄水池越分越厚
持有人以个人为主
规模持续增长，已远超2亿生死线，5000万清盘线远远甩在身后
汇添富虽然每月都在分红（18次），且四季度规模增长30%，但仍面临三大挑战：
可供分配利润为负，分红在透支未来，但四季报利润为正，说明还有造血能力
机构占比仍在高位（42%），且下降趋势能否持续未知
两条生死线压顶：5000万清盘线只需再缩37.5%就触发；2亿发起式红线差1.2亿，时间只剩一年
同样是发起式基金，同样做到月月分红，中欧已经上岸，汇添富还在水里挣扎，而且水刚好淹到脖子——0.8亿，离2亿还差1.2亿，离5000万只差3000万。
这只基金能否活过2027年1月，取决于：
2026年能否继续保持高速增长
机构资金是否会继续撤离，个人能否接住
可供分配利润能否转正
规模能否始终站在5000万之上
九、写到这里，我忍不住想问一句
翻看监管的通报，2026年初监管部门刚强调“拟分红金额原则上不得高于期间净利润”，就是要堵住“没钱硬分”的口子。而汇添富这只基金的合同里，却明明白白写着“收益分配不须以弥补浮动亏损为前提”。
我不知道这背后是出于什么考虑——是为了在业绩不佳时还能打出“月月分红”的招牌？是为了给特定客户提供某些安排？还是单纯觉得，先写进去总没错，用不用再说？
我不急着下结论，也不做猜测。但有一点值得注意：当一只基金把“亏损也能分”写进合同，它在分红这件事上的操作空间，确实比普通基金大得多。
用数据说话的人，只呈现数据，不下价值判断。
本文收录于「汇添富红利跟踪笔记」合集。2025年报出来后，我会第一时间更新：规模能否继续增长？机构还在不在？
本文仅为个人投资笔记，不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。